小天鹅深度报告细分竞争加剧,公司洗干一体加速、滚筒增长稳定

  事件:  一、2018年4月25日,公司发布了2018年一季报,2018Q1公司营业收入为亿,同比增长%,归母净利润为亿元,同比增长%。

二、2018年3月13日,公司发布了2017年年报,2017年公司营业收入为亿,同比增长%,归母净利润为亿元,同比增长%。 三、2017年4月16日,国家标准化管理委员会批准发布了GB/T4288-2018《家用和类似用途电动洗衣机》,该标准将于2018年10月1日实施。   洗衣机替换需求明显,洗干一体增长迅猛、纯滚筒趋于平稳。

  1、近几年来以至未来几年,我们预计我国洗衣机以替换需求为主,家电政策期间销售的产品进入集中替换期。

根据我们之前的预计,2018-2020年洗衣机内销量增速为8%,8%,%;洗衣机零售量增速均为4%。

2、烘干功能成为洗衣机升级的主要方向之一,洗干一体机零售量份额不断提升。

纯滚筒洗衣机零售量占比趋于平稳。

3、洗干一体、纯滚筒和波轮三大领域的竞争加剧。   公司洗干一体(干衣机)领域增速快,预计高增长仍将保持。   洗干一体机(干衣机)市场在国内将快速发展,除热泵式干衣机(热泵式洗干一体机),主流的冷凝式洗干一体机技术趋于成熟,销量主要依赖渠道、价格和品牌。

公司在未来几年干衣机和洗干一体机仍会持续保持快速增长,市场占有率也会进一步提升。

我们预计未来三年,公司整体洗干一体机增速分别为%、%、%。   公司滚筒领域优势较强,预计市场份额稳定增长。

  家电下乡时期快速增长的洗衣机替换需求已经到来,替换需求主要为农村市场和三四线市场,消费者对价格相对比较敏感。 我们预计未来三年,公司滚筒洗衣机整体增速分别为%、%、%。

  盈利预测与估值。   我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为29%、27%、23%,EPS分别为、、元。

我们按2018年预计EPS的25倍PE估算,合理股价为元,较20180426收盘价元有%的空间,维持“强烈推荐”评级。   风险提示:洗衣机三个细分领域的竞争加剧,超过我们预期。

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小天鹅深度报告细分竞争加剧,公司洗干一体加速、滚筒增长稳定